El flujo de fondos descontado (DCF por sus siglas en inglés, o DFC) estima cuánto vale hoy una empresa a partir del flujo de caja libre que va a generar en el futuro. Cada flujo se trae a valor presente con una tasa de descuento, se suma un valor terminal por los años posteriores a la proyección, se resta la deuda neta y el resultado se divide por la cantidad de acciones. Ese valor por acción se compara con el precio. El método sirve para empresas que ya generan flujo de caja libre de forma estable.
Qué es el descuento de flujos
Un dólar hoy vale más que un dólar en el futuro, porque se puede invertir y porque la inflación le quita poder de compra. Por eso cada flujo futuro se descuenta: a una tasa de 10%, USD 1.000 que se cobran dentro de un año valen hoy USD 909,09. Ese es su valor presente.
El DCF aplica esa idea a la caja que genera una empresa. La caja que se proyecta es el flujo de caja libre (FCF): el flujo de caja operativo menos las inversiones en activos fijos. Es el dinero que le queda a la empresa para pagar dividendos, recomprar acciones, bajar deuda o crecer.
Para qué empresas sirve
Funciona mejor en empresas con flujo de caja libre positivo, estable y previsible, como las de consumo masivo o las de servicios con contratos recurrentes. Pierde precisión en empresas que todavía no generan caja, en las cíclicas, cuyo flujo depende del precio de una materia prima, y en bancos y aseguradoras, donde la deuda es parte del negocio y la caja se mide de otra forma.
Los datos de partida
Es el mismo esquema que usamos en los análisis de empresas del canal de YouTube. Los datos salen de los balances de la empresa y de sitios como Morningstar.com o StockAnalysis.com.
| Dato | Qué es | De dónde sale |
|---|---|---|
| Ventas | Los ingresos del último año. | Estado de resultados. |
| Margen neto | La ganancia neta sobre las ventas. Se usa para el retorno total proyectado. | Estado de resultados. |
| Margen de flujo de caja libre | El flujo de caja libre sobre las ventas. Es el que usa el DCF. | Estado de flujo de efectivo. |
| Crecimiento | La tasa anual de crecimiento de las ventas en la proyección. | La historia de la empresa y lo que ella misma proyecta (guidance). |
| Acciones en circulación | La cantidad de acciones entre las que se reparte el valor. | Último balance o informe trimestral. |
| Caja y deuda | Con ellas se calcula la deuda neta: deuda menos caja. | Balance. |
Para el margen y el crecimiento conviene partir del promedio de los últimos 5 a 10 años y ajustarlo con un criterio conservador. En el análisis de ADP de febrero de 2026, por ejemplo, la empresa proyectaba entre 6% y 7% de crecimiento a mediano plazo, y en la valuación usamos 5%.
La tasa de descuento y el valor terminal
La tasa de descuento
Cuanto más riesgo tiene el negocio, más alta es la tasa. Usamos la de cada empresa: su costo de financiarse, un promedio entre lo que le cuesta el dinero de sus accionistas y el de sus acreedores, ponderado por el peso de cada uno y después de impuestos. Se lo llama WACC.
El costo del capital propio sale de la tasa del bono del Tesoro de Estados Unidos a 10 años, de la prima de mercado, que es lo que se le pide de más a la bolsa frente a ese bono, y de la beta, que mide cuánto se mueve la acción frente al mercado. En la fórmula más usada, es la tasa del bono más la beta multiplicada por la prima. Por ejemplo, con una tasa de 4%, una beta de 0,8 y una prima de 5,6%, el costo del capital propio es de 8,48%.
Si sube la tasa del bono o la beta, sube la WACC y baja el valor. Por eso el valor estimado cambia también por variables externas al negocio.
El valor terminal
La caja se proyecta año por año, en general entre 5 y 10 años. Para lo que viene después se supone un crecimiento fijo a perpetuidad, la g, y ese bloque es el valor terminal. Se calcula como el flujo del último año multiplicado por (1 + g) y dividido por la diferencia entre la tasa de descuento y la g. Después se trae a valor presente como un flujo más.
El valor terminal suele explicar entre 60% y 80% del valor total. Por eso usamos una g de entre 0% y 2%, cerca de 1% en empresas maduras. Una g cercana a la tasa de descuento infla el resultado.
Ejemplo paso a paso
Supongamos una empresa con estos datos. Son números de ejemplo, elegidos para seguir las cuentas.
| Precio de la acción | USD 47 |
|---|---|
| Acciones en circulación | 500 millones |
| Ventas del último año | USD 10.000 millones |
| Margen de flujo de caja libre | 15% |
| Crecimiento de las ventas, años 1 a 5 | 6% por año |
| Tasa de descuento (WACC) | 8% |
| Crecimiento a perpetuidad (g) | 2% |
| Caja | USD 2.000 millones |
| Deuda | USD 5.000 millones |
1. Proyectar el flujo de caja libre
Las ventas crecen 6% por año y el flujo de caja libre es 15% de las ventas. En el año 1, las ventas son USD 10.600 millones y el flujo de caja libre, USD 1.590 millones.
2. Traerlo a valor presente
Cada flujo se divide por 1,08 elevado al número de año. El del año 1 vale hoy 1.590 / 1,08 = USD 1.472,22 millones.
| Año | Ventas | Flujo de caja libre | Factor de descuento | Valor presente |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 10.600,00 | 1.590,00 | 0,9259 | 1.472,22 |
| 2 | 11.236,00 | 1.685,40 | 0,8573 | 1.444,96 |
| 3 | 11.910,16 | 1.786,52 | 0,7938 | 1.418,20 |
| 4 | 12.624,77 | 1.893,72 | 0,7350 | 1.391,94 |
| 5 | 13.382,26 | 2.007,34 | 0,6806 | 1.366,16 |
| Total | 7.093,48 |
En millones de dólares. Las cuentas usan los valores sin redondear.
3. Calcular el valor terminal
El valor terminal es 2.007,34 × 1,02 / (0,08 − 0,02) = USD 34.124,75 millones. Traído a hoy, dividido por 1,08 elevado a 5, vale USD 23.224,73 millones: el 76,6% del valor de la empresa.
4. Restar la deuda neta
El valor de la empresa es 7.093,48 + 23.224,73 = USD 30.318,21 millones. La deuda neta es 5.000 − 2.000 = USD 3.000 millones. El valor para los accionistas queda en USD 27.318,21 millones.
5. Dividir por las acciones
27.318,21 / 500 = USD 54,64 por acción. Con la acción a USD 47, el margen de seguridad es de 14%: la diferencia entre el valor y el precio, dividida por el valor.
Tres escenarios
Como cada supuesto puede fallar, calculamos tres escenarios y tomamos el normal como referencia. En el conservador se bajan el crecimiento y el margen, y en el optimista se suben.
| Escenario | Crecimiento | Margen de FCF | Valor por acción | Margen de seguridad a USD 47 |
|---|---|---|---|---|
| Conservador | 4% | 14% | USD 45,93 | −2,3% |
| Normal | 6% | 15% | USD 54,64 | 14,0% |
| Optimista | 8% | 16% | USD 64,40 | 27,0% |
Un margen negativo indica que la acción cotiza por encima del valor de ese escenario.
En los análisis de empresas, el esquema es el mismo. En el análisis de Hershey's con datos de 2025, con una WACC de 6,27%, los tres escenarios dieron USD 154,32, USD 173,91 y USD 194,80 por acción. En el análisis de ADP de febrero de 2026, con un margen de flujo de caja libre de 22%, un crecimiento de 5%, una WACC de 8% y una g de 2%, el valor estimado fue de USD 241,76 por acción, un margen de seguridad de 13% con la acción a USD 210.
Cuánto cambia el valor con un punto de crecimiento o de tasa
El mismo ejemplo, con un punto más o menos de crecimiento y de tasa de descuento. El resto de los datos no cambia.
| Crecimiento de las ventas | WACC 7% | WACC 8% | WACC 9% |
|---|---|---|---|
| 5% | 63,87 | 52,09 | 43,69 |
| 6% | 66,98 | 54,64 | 45,83 |
| 7% | 70,20 | 57,27 | 48,04 |
Valor por acción, en dólares.
Un punto más de tasa de descuento baja el valor de USD 54,64 a USD 45,83, un 16,1% menos. Un punto menos lo sube a USD 66,98, un 22,6% más. Un punto más o menos de crecimiento durante los 5 años de la proyección lo mueve menos de 5%. La g también pesa: con 1%, el valor baja a USD 47,61, y con 3%, sube a USD 64,47.
Por eso la tasa de descuento y la g se eligen con criterio conservador, y el resultado se lee como un rango.
Los límites del método
El DCF depende de supuestos: con datos optimistas, casi cualquier empresa parece barata. El valor terminal explica la mayor parte del resultado, y la tasa de descuento cambia con variables externas al negocio, como la tasa del bono del Tesoro.
Por eso lo combinamos con otros métodos. Los múltiplos contra la historia de la empresa muestran si el mercado paga hoy más o menos que de costumbre, y el retorno total proyectado estima cuánto rendiría la acción a 5 o 10 años. Compramos cuando el precio está dentro del rango de valor del DCF o debajo, y a ese precio el retorno proyectado es de al menos 10% anual. Los otros métodos están en la guía cómo saber si una acción está cara o barata.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el flujo de fondos descontado?
Es un método de valuación que estima cuánto vale hoy una empresa: suma el flujo de caja libre que va a generar, traído a valor presente con una tasa de descuento, más un valor terminal. Al resultado se le resta la deuda neta y se divide por la cantidad de acciones.
¿Qué tasa de descuento se usa en un DCF?
En general, la WACC de la empresa: el costo promedio de su financiamiento con capital propio y con deuda, ponderado por el peso de cada uno. Cuanto más riesgo tiene el negocio, más alta es la tasa y más bajo el valor.
¿Qué es el valor terminal?
Es el valor de los flujos posteriores al último año proyectado, con un crecimiento fijo a perpetuidad. Se calcula como el flujo del último año por (1 + g), dividido por la tasa de descuento menos g. Suele explicar entre 60% y 80% del valor total.
¿Cuántos años se proyectan en un DCF?
En general, entre 5 y 10 años. En nuestra planilla de valuación se proyectan hasta 10 años, y lo que sigue se resume en el valor terminal.
¿Para qué empresas no sirve el DCF?
Pierde precisión en empresas que todavía no generan flujo de caja libre, en las cíclicas y en bancos y aseguradoras, donde la deuda es parte del negocio. En esos casos se usan otros métodos, como los múltiplos.
Fundador y socio de RGG Group. Asesor financiero, experto en valoración y médico anestesiólogo (UNLP). AP CNV 1858.
Este contenido es informativo y educativo. No constituye una recomendación de compra o venta. Las inversiones implican riesgos; rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. El ejemplo numérico es hipotético. Datos de Hershey's de 2025 y de ADP de febrero de 2026.