Informe publicado el 21 de noviembre de 2025. Los precios y múltiplos son de esa fecha.
MercadoLibre reúne comercio electrónico y servicios financieros en 18 países de América Latina. El informe le asigna una ventaja competitiva amplia. Con la acción cerca de USD 1.900, la considera valuada en forma razonable: por debajo del fair value de USD 2.190 estimado por Morningstar, pero sin un margen de seguridad amplio.
Qué hace MercadoLibre
El centro del negocio es el marketplace, con más de 150 millones de compradores y más de 600 millones de publicaciones activas. Alrededor de él, la empresa armó sus propios servicios de pagos, envíos, crédito y publicidad. Casi todo lo que se vende en la plataforma se paga con Mercado Pago y se entrega con Mercado Envíos. Así resolvió dos problemas históricos del comercio electrónico en la región: la logística y la confianza en el pago.
- Mercado Pago. En 2024 procesó USD 197.000 millones, incluido el 100% del volumen vendido en el marketplace (GMV). Ofrece billetera, tarjetas de crédito, pagos en cuotas e inversiones.
- Mercado Envíos. Hizo más de 1.800 millones de envíos en 2024, más de la mitad desde centros de fulfillment propios. La entrega demora 1,5 días en promedio y el 80% llega en menos de 48 horas.
- Crédito. Presta a consumidores y a pequeños comercios, y así cubre un déficit histórico del sistema financiero de la región.
- Publicidad. Los vendedores pagan por destacar sus productos dentro de la plataforma. El informe la señala como el principal motor de la monetización hacia adelante.
La estrategia sigue el modelo de Amazon. Atrae compradores con envíos subsidiados y con el programa de fidelización MELI+, le facilita la publicación al vendedor y acelera las entregas para que no le convenga vender en varias plataformas a la vez. También creció la venta de productos propios (1P), que le permite competir con descuentos en fechas clave.
Cómo gana dinero
MercadoLibre cobra una comisión por cada venta de terceros, cobra por los envíos y el fulfillment, vende publicidad, procesa pagos y cobra intereses por los créditos. Entre 2020 y 2024 el GMV creció al 20% anual compuesto, mientras que los ingresos del negocio de comercio crecieron al 33%. La diferencia muestra que la empresa cobra más por cada venta, sobre todo por publicidad, fulfillment y ajustes de precios.
El informe proyecta que la tasa que cobra sobre las ventas de terceros (take rate) pase del 20% en 2024, cifra que incluye un ajuste contable de ese año, a cerca del 27% en 2034. Para el negocio fintech espera un crecimiento del 20% anual compuesto hasta 2029.
Su ventaja competitiva
El informe califica el foso económico de MercadoLibre como amplio (wide moat) y lo apoya en tres fuentes.
Efecto de red
Más vendedores suman stock, variedad y mejores precios, y eso atrae más compradores, que a su vez atraen más vendedores.
Datos y logística
MercadoLibre tiene la base de datos de transacciones más completa del comercio electrónico latinoamericano: hábitos de compra, logística, fraude, pagos, crédito y conversión. La usa para acelerar las entregas, mejorar la evaluación crediticia, hacer más eficaz la publicidad y simplificar la compra. En logística avanza hacia centros automatizados con robots, una inversión difícil de replicar para un competidor nuevo.
Costos de cambio
Para muchas pymes, MercadoLibre representa cerca del 45% de sus ventas, según estudios que cita el informe. Además usan las herramientas de la plataforma para inventario, publicidad, facturación, fulfillment, crédito y gestión de clientes. Del lado del consumidor, la tarjeta, la billetera, las cuotas, los créditos, las inversiones y los beneficios de MELI+ hacen que cambiar de plataforma tenga un costo.
Resultados del tercer trimestre de 2025
La empresa presentó los resultados el 30 de octubre de 2025. Las variaciones son interanuales.
| Indicador | Tercer trimestre de 2025 |
|---|---|
| Ingresos | +39%. Es el trimestre 27 consecutivo con un crecimiento mayor al 30%. |
| Margen operativo | 9,8%, contra 10,5% un año antes, por la inversión en logística y marketing. |
| Usuarios | +29%, el mayor crecimiento desde 2021. |
| Volumen de pagos (TPV) | +41% |
| Cartera de crédito | +83% |
| Activos administrados (AUM) | +89% |
En Brasil, bajar a R$ 19 el monto mínimo para el envío gratis triplicó las ventas de ese segmento. El informe recuerda que MercadoLibre tiene menos del 5% del comercio minorista total de la región, por lo que le queda mucho espacio para crecer.
Balance y asignación de capital
Al 30 de septiembre de 2025, MercadoLibre tenía USD 12.900 millones en efectivo, equivalentes e inversiones. Se financia sobre todo con capital propio. Opera sobre todo en países con calificación soberana baja, como Brasil y Argentina, y aun así sus bonos convertibles con vencimiento en 2026 y 2031 pagan cupones bajos: 2,375% y 3,125%.
El informe proyecta inversiones por USD 7.600 millones hasta 2029, sobre todo en fulfillment, automatización, tecnología y productos financieros. Con esa liquidez y la posibilidad de securitizar parte de la cartera de crédito, no espera restricciones para financiarlas. Hacia 2029 proyecta un flujo de caja libre superior al 8% de las ventas y una deuda cercana a 1,9 veces el EBITDA, sin grandes vencimientos hasta 2026.
La asignación de capital recibe la calificación Exemplary (ejemplar). Como ejemplos, el informe menciona que la empresa frenó el crédito en 2022 cuando empeoró la macro, aceleró la inversión en fulfillment cuando vio la oportunidad y revisa en forma permanente los márgenes de sus productos propios. Espera que a partir de 2026 empiece un programa de recompra de acciones, a medida que bajen las necesidades de inversión.
Valoración y margen de seguridad
Después de los resultados del tercer trimestre, Morningstar subió su fair value de USD 2.170 a USD 2.190 por acción. El informe toma esa estimación como referencia. Con la acción cerca de USD 1.900, la considera valuada en forma razonable: no tiene un margen de seguridad amplio y tampoco está sobrevaluada.
Ese fair value equivale a unas 23 veces el EBITDA estimado para 2026 (EV/EBITDA) y se apoya en estos supuestos:
- GMV creciendo cerca del 15% anual en promedio entre 2025 y 2034.
- Margen bruto de 40,7% y margen operativo de 17,8% en 2034.
- Volumen de pagos del negocio fintech de USD 670.000 millones en 2034.
| País | Peso en el GMV | Crecimiento anual proyectado |
|---|---|---|
| Brasil | 41% | 13% |
| México | 23% | 20% |
| Argentina | 15% | 16% |
| Resto de los países | 21% | 14% |
El informe concluye que los resultados del trimestre no justifican cambios relevantes en el fair value.
Riesgos
- La competencia en fintech, que puede reducir los márgenes del crédito y frenar el crecimiento de la cartera.
- La macro de Argentina y Brasil: inflación, tipo de cambio, tasas y posibles restricciones.
- El ciclo del crédito al consumo y el riesgo de que empeore la calidad de la cartera.
- La competencia en comercio electrónico de Amazon, de cadenas locales y de jugadores nuevos.
- Las diferencias culturales, logísticas y regulatorias entre países, que obligan a operar cada mercado por separado y dificultan las ventas entre ellos.
- La dificultad para retener talento técnico en la región.
Fundador y socio de RGG Group. Asesor financiero, experto en valoración y médico anestesiólogo (UNLP). AP CNV 1858.
Este contenido es informativo y educativo. No constituye una recomendación de compra o venta. Las inversiones implican riesgos; rendimientos pasados no garantizan rendimientos futuros. El fair value citado es la estimación de Morningstar que toma el informe. Datos al 21 de noviembre de 2025.