Qué es una obligación negociable y cómo elegirla

Una obligación negociable (ON) es un título de deuda que emite una empresa para financiarse. Quien la compra le presta dinero a la empresa: cobra intereses en fechas fijas y recupera el capital al vencimiento o en cuotas. La moneda, la tasa, las fechas de pago y el vencimiento quedan fijados en el prospecto antes de la emisión. En la Argentina las regula la Ley 23.576, y las que se ofrecen al público necesitan la autorización de la Comisión Nacional de Valores (CNV).

Para elegir una ON se analizan la capacidad de pago de la empresa, lo que rinde al precio del día, la moneda en que paga, la ley que la rige, la liquidez y el plazo. Abajo está cada uno de esos datos y cómo se compra una ON desde una cuenta en un broker.

Qué es una obligación negociable

Para conseguir dinero en el mercado, una empresa puede sumar socios o pedir prestado. Quien compra una acción pasa a ser socio. Quien compra una ON le presta dinero a la empresa y pasa a ser su acreedor: tiene derecho a cobrar lo que la empresa se comprometió a pagar. Después puede venderle la ON a otro inversor en el mercado.

Cada ON paga dos cosas:

• Intereses. Se calculan con una tasa anual sobre el capital que la empresa todavía debe, y en general se pagan cada seis meses. Cada pago de intereses se llama cupón.
• Capital. Es el dinero prestado. La empresa lo devuelve todo junto al vencimiento o en cuotas, que se llaman amortizaciones.

El vencimiento es la fecha del último pago. Como los montos y las fechas quedan escritos desde la emisión, las ON forman parte de la renta fija, junto con los bonos de los gobiernos. En una acción, en cambio, nadie sabe de antemano cuánto se va a cobrar.

Las ON pueden ser simples o garantizadas. En una ON simple, el pago depende del patrimonio general de la empresa. En una garantizada, además, hay un bien o un flujo de ingresos afectado al pago, por ejemplo una planta o las cobranzas de exportaciones.

En qué se diferencia de un bono soberano y de un plazo fijo

Los tres pagan una tasa. Cambian quién debe el dinero, de qué depende el cobro y si se puede vender antes del vencimiento.

Frente a un bono soberano, la ON agrega el riesgo de la empresa y no elimina el del país. Una empresa argentina necesita acceder a dólares para pagar, y en 2020 el Banco Central limitó ese acceso para los vencimientos de deuda de las empresas.

Frente a un plazo fijo, la ON se puede vender cualquier día hábil, pero su precio cambia todos los días. Quien la mantiene hasta el vencimiento cobra lo pactado si la empresa paga. Quien la vende antes recibe el precio de ese día, que puede ser mayor o menor que el que pagó. Para comparar alternativas en pesos con un plazo fijo, la guía qué es una LECAP explica cómo llevar las dos tasas a la misma unidad.

Los datos de cada ON

Las condiciones de cada ON las fijan el prospecto y el suplemento de cada emisión. Se publican en la Autopista de la Información Financiera de la CNV, y las plataformas de inversión las resumen en una ficha.

El valor nominal es el capital que la empresa se compromete a devolver. El precio de una ON se expresa cada 100 de valor nominal: si cotiza a 109,55, por USD 100 de valor nominal se pagan USD 109,55. A esos dólares de valor nominal se los llama nominales. Mil nominales de esa ON cuestan USD 1.095,50, y la empresa devuelve USD 1.000 de capital.

Dato	Qué indica	Arcor 2033
Emisora	La empresa que debe el dinero.	Arcor
Código	Con qué nombre se la busca en la cuenta de inversión.	RC1CD, la especie en dólares MEP
Moneda de pago	En qué moneda paga intereses y capital.	Dólares cable
Cupón	La tasa anual y en qué meses se paga.	7,6% anual, a fin de enero y de julio
Amortización	Si devuelve el capital todo junto al vencimiento o en cuotas.	Tres cuotas: 33% en 2031, 33% en 2032 y 34% en 2033
Vencimiento	La fecha del último pago.	31/07/2033
Ley	Qué ley rige la ON y qué tribunales resuelven un conflicto con la empresa.	Nueva York
Lámina mínima	La cantidad mínima de nominales que se puede comprar.	1.000 nominales
Calificación	La nota que una calificadora le pone a la capacidad de pago de la empresa.	AAA

Moneda de pago

• Dólares MEP. La ON paga en dólares en una cuenta en la Argentina.
• Dólares cable. La ON paga en dólares en el exterior. Se puede comprar desde una cuenta de inversión en la Argentina.
• Dólar linked. El capital se expresa en dólares, pero los pagos se hacen en pesos, al tipo de cambio oficial que fija el prospecto.
• Pesos. Pagan una tasa fija o una tasa variable, como la BADLAR o la TAMAR, más un margen.

Las ON que pagan en dólares MEP o en dólares cable también se llaman ON hard dollar.

Amortización

Una ON bullet devuelve todo el capital al vencimiento. Otras lo devuelven en cuotas, y después de cada cuota los intereses bajan, porque se calculan sobre el capital que la empresa todavía debe. La ON de Arcor 2033 paga unos USD 38 de intereses por semestre cada 1.000 nominales hasta enero de 2031. Desde julio de 2031 devuelve el capital en tres cuotas, de USD 330, 330 y 340.

Ley

Una ON puede regirse por la ley argentina o por una ley extranjera, en general la de Nueva York. La diferencia importa si cambian las reglas en el país, y la explicamos en la guía diferencias entre bonos ley argentina y ley Nueva York.

Lámina mínima

Algunas ON se compran de a 1 nominal y otras de a 1.000 o de a 10.000 nominales. Con una lámina de 10.000 nominales y un precio cercano a 100, hace falta invertir unos USD 10.000 en esa sola ON.

Cuánto rinde una ON

Lo que rinde una ON depende del precio que se paga por ella. La tasa interna de retorno (TIR) junta el precio y todos los pagos que faltan en una sola tasa anual. El 18/08/2026, la ON de Arcor 2033 cotizaba a 109,55 y su TIR era de 5,94%, aunque su cupón es de 7,6%: por USD 1.000 de capital se pagaban USD 1.095,50, y esa diferencia baja el rendimiento.

Los pagos de una ON no cambian. Si el precio sube, la TIR baja, y si el precio baja, la TIR sube. La guía cómo calcular la TIR de obligaciones negociables explica el cálculo paso a paso en Excel.

Cómo elegir una ON

La elección depende de para qué es el dinero y de cuánto riesgo se acepta. Estos son los criterios que analizamos antes de incluir una ON en una cartera.

Calificación de riesgo

La calificación es la nota que una calificadora le pone a la capacidad de pago de la empresa. En la Argentina, la más usada es FIX SCR, afiliada de Fitch. Otra es Moody's Local. Las dos usan una escala nacional, que va de AAA, la capacidad de pago más alta frente a las demás empresas del país, a D, que indica que la empresa no pagó. De BB+ para abajo, la calificación es especulativa.

La nota cambia cuando cambia la empresa. Por eso, junto con la nota, conviene leer la perspectiva (estable, positiva o negativa) y el último informe de la calificadora.

Solvencia de la emisora

La calificación resume un análisis que también se puede hacer con los estados contables de la empresa, publicados en la CNV. Lo mínimo es revisar cuánto debe la empresa frente a lo que genera, por ejemplo con la deuda sobre el EBITDA. También, si el activo corriente alcanza para cubrir el pasivo corriente, que son las obligaciones de los próximos doce meses, y, si la ON paga en dólares, si la empresa tiene ingresos en esa moneda.

Liquidez

Una ON tiene liquidez cuando se la puede comprar o vender rápido, a un precio cercano al último operado. En cada momento hay dos precios, que se llaman puntas: lo que pide quien vende y lo que ofrece quien compra. Cuanto más cerca están, menos se pierde al comprar y vender. En las ON con poco volumen, la TIR que se ve en pantalla puede estar calculada con un precio al que ese día no se consigue operar.

Plazo según el objetivo

Si el dinero va a hacer falta en una fecha, la ON tiene que vencer antes. Las ON más largas suelen rendir más, porque el dinero queda prestado más años, pero su precio se mueve más cuando cambian las tasas del mercado. El 18/08/2026, en las diez ON de la cartera modelo de RGG Plus, todas con calificación AAA o AA+, la TIR iba de 4,81% en la que vence en 2027 a 7,25% en la que vence en 2036.

Para combinar varias ON con estos criterios, la guía cómo armar una cartera de obligaciones negociables explica el método que usamos.

Los riesgos de una ON

• Riesgo de crédito. Que la empresa se atrase, pida más plazo o deje de pagar.
• Riesgo de precio. Si suben las tasas del mercado, el precio de la ON baja. Afecta a quien vende antes del vencimiento.
• Riesgo de liquidez. Que no haya compradores a un precio razonable el día que hace falta vender.
• Riesgo país y cambiario. Aunque la empresa tenga los dólares, una norma puede limitar su acceso al mercado de cambios para pagar. En 2020, el Banco Central obligó a las empresas a refinanciar parte de sus vencimientos de deuda en dólares.
• Riesgo de reinversión. Los cupones que se cobran pueden reinvertirse a una tasa menor que la de la compra.

La nota riesgos de la renta fija y cómo limitarlos desarrolla cada uno.

Cómo se compra una ON

Las ON se compran desde una cuenta comitente en una ALyC (agente de liquidación y compensación), el intermediario registrado en la CNV que opera en el mercado.

Especies en pesos, D y C

Una misma ON cotiza en varias monedas, y cada una tiene su código. El que termina en O se opera en pesos y el que termina en D, en dólares MEP. Cuando hay especie en dólares cable, termina en C. La letra indica con qué moneda se compra o se vende. Una ON comprada con pesos paga igual en la moneda que fija su prospecto.

Mercado secundario

Es la compra a otro inversor de una ON que ya está emitida. La orden se carga con la cantidad de nominales y el precio cada 100, que en el mercado local en general ya incluye los intereses corridos desde el último cupón. La operación se liquida en el día (contado inmediato) o a las 24 horas (T+1), que es el plazo estándar desde 2024.

Licitación

Cuando una empresa emite una ON nueva, la coloca por licitación durante un período corto. El broker informa las licitaciones abiertas y toma las órdenes de sus clientes. En el tramo competitivo, el inversor ofrece una tasa. En el no competitivo, acepta la tasa de corte que resulte de la licitación. La ON se acredita en la cuenta en la fecha de emisión.

Si tu cuenta está en una de las ALyC con las que trabajamos, podés vincularla a RGG Group para recibir nuestro asesoramiento en la elección de cada ON. La ALyC nos remunera con parte de las comisiones habituales.

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